http://www.vivaldosa.com/Docs/art_berman.pdf Долгое восстановление цен на
природный газ:
возвращаясь в
Haynesville Shale1
Цены на природный газ увеличились на 39% с самых низких уровней за последние
шесть с половиной лет, – 3,19 $/MMBtu (27 апреля 2009 года) до 4,42 $/MMBtu (13 мая
2009 года). Некоторые думают, что худшее для цен уже позади и что коллапс, который
начался в июле 2008 года, уже закончен. Я не верю в подобное, тем не менее, я очень
надеюсь, что я ошибаюсь.
Chasepeake Energy заявила в своей последней презентации для инвесторов, что
«стабилизация на подходе» и что цены на газ скоро вернутся на уровень 7-8 долла-
ров за тысячу кубических футов. Chasepeake, как и другие компании в этой отрасли
считают, что цены на газ вернутся на эти уровни за счёт сокращения добычи. Количе-
ство действующих газовых скважин упало с 1606 до 728 начиная с сентября 2008 го-
да и поэтому для восстановления добычи необходимо порядка 1100 скважин. Иными
словами, мы создаём дефицит добычи, который, безусловно, должен выразиться в ро-
сте цен.
Аргументы логичны и могут доказать данную истину в долгосрочном периоде, но,
в то же время, это сложно принять основываясь на текущих событиях. В течение тех
же двух с половиной недель, когда наблюдался рост цен, объём обрабатываемого га-
за в хранилищах был самым высоким за последние пять с половиной лет (на 23% вы-
ше уровней 2004 – 2008 годов, в среднем), что явствует о стабильной добыче (Гра-
фик 1). Пока сторонники увеличения цены на газ могут найти поддержку в кратков-
ременных колебаниях цен, которые основываются: на настроениях игроков; показа-
телях запасов в хранилищах (что особенно заводит трейдеров); и уровнях цен, кото-
рые трейдеры сами определяют. Другими словами, пока показатели запасов в храни-
лищах не уменьшатся до средних показателей за последние 5 лет и ниже, я весьма со-
мневаюсь, что может быть хоть какой-то продолжительный период увеличения цен
на газ. Последние ралли, возможно, связаны с ростом цен на нефть, слабым долла-
ром и продажами фьючерсов нежели с какими-то фундаментальными изменениями
на рынке. В то время, когда пишутся эти строки, цены на газ уже потеряли большую
часть их предыдущего роста.
Американские поставки газа включают в себя два источника: турбопроводные по-
1 Термин американских буровиков определяющий сланцевые породы
и метод их разработки, преимущественно сланцы формирования Юрско-
го периода, на месторождении Haynesville.
ставки из Канады и поставки СПГ со всего мира. Импорт газа из Канады сейчас пада-
ет, а поставки СПГ только увеличиваются. Апрельские показатели импорта СПГ нахо-
дятся, в среднем, на уровне 2 миллиардов кубических футов (56 641 178,14 кубоме-
тров), что в сравнении составляет половину от уровня импорта в марте, согласно от-
чёту Jeffries & Company2.
Pritchard Capital Partners ожидают средний ежемесячный объём поставок СПГ в 2009
году на уровне 3,5 миллиардов кубических футов (99 122 061,74 кубометров), с воз-
можным максимумом в 5 миллиардов кубических футов (141 602 945,34 кубометров)3.
Мировые показатели производства сжиженного газа увеличились в этом году более
чем на 5 миллиардов кубических футов в связи с введением в строй нескольких про-
ектов. Также, цены на СПГ упали за счёт мирового падения спроса, уменьшения ста-
вок фрахта судов и потому, что формула цены по СПГ контрактам тесно связана с ин-
дексами цен на нефть и другого сырья, которые так же упали.
Перепроизводство газа может продолжится гораздо дольше, чем многие ожидают.
Среднеамериканские показатели добычи газа увеличились, примерно, с 62 миллиар-
дов кубических футов (1 755 876 522,23 кубометров) за первое полугодие 2007 года
до почти 65 миллиардов кубических футов (1 840 838 289,44 кубометров) за вторую
2 Platt’s Inside FERC’s Gas Market Report, May 1, 2009
3 Platt’s Inside FERC’s Gas Market Report, May 1, 2009
График 1. Текущие показатели запасов природного газа в хранилищах в
сравнении с пятилетними максимумами и минимумами.
половину 2008 года (График 2). В дополнение к вышесказанному, имеются большие
объёмы газа из скважин, которые ещё не подключены с системе магистральных газо-
проводов, что не позволяет учитывать продажи газа из них, и имеют низкую рента-
бельность.
Система магистрального газопровода The Rocky Mountain Express4 увеличит про-
качку, которая не была ранее доступна, на 3,2 миллиарда кубических футов в день (90
625 885,02 кубометров) в июне 2009 года в дополнение к 1,8 миллиарда кубических
футов в день (50 977 060,32 кубометров) в ноябре5. Система газопровода The Mid-
Continent Express недавно увеличила прокачку на 640 миллионов кубических футов в
день (18 125 177,00 кубометров). Также, в Мексиканском заливе, Mexico Independence
Hub, Thunderhorse и платформа Tahiti, равно как и начало производство в Perdido, уве-
личат добычу газа в 2009 – 2010.
Падение спроса, в следствии глобального экономического кризиса, может повлиять
на продолжительный спад в добыче. Спрос в феврале 2009 года упал на 14,5 миллиар-
дов кубических футов в день (410 648 541,49 кубометров), что в сравнении с январём
2009 года меньше на 16%; или на 7,4 миллиардов кубических футов в день (209 572
359,11 кубометров) в сравнении с февралём 2008 года, что меньше на 9%. В феврале
все сектора экономики, которые используют газ, находились в упадке.
4 http://www.kne.com/business/gas_pipelines/rockies_express/
5 По данным на сайте, на данный момент, прокачка по-прежнему на-
ходится на уровне 1.8 миллиардов кубических футов в день. (прим. Oilman).
График 2. Увеличение поставок газа в США в 2007 — 2008 годах и потен-
циальный спад в 2009 году.
Пока добыча газа из обычных скважин падает, буровая активность на поле
Haynesville Shale идёт полным ходом. Там, высокая производительность в бурении
идёт в противовес переизбытку общей добычи газа. Там, по меньшей мере, 75 гори-
зонтальных скважин, которые в настоящий момент бурятся, заканчивают буриться,
или ожидают подключения к газопроводу. Это вполне может увеличить дневную до-
бычу газа на месторождении Haynesville до более чем 300 миллионов кубических фу-
тов в день (8 496 176,72 кубометров).
Я хочу поблагодарить моих читателей и операторов за их желание поделиться ин-
формацией со мной в ответ на моим ранние заметки по Haynesville Shale (журал World
Oil, апрель 2009). Не оставляет никаких сомнений, что месторождение Haynesville сто-
ит особняком от всех остальных сланцевых месторождений. В основном, за счёт сверх-
давления (приблизительно 0,85 psi на квадратный фут (63 064 Па/кв.м.)).
Избыточное давление и соответствующее микроразрушение в сочетании с высокой
пористостью сланца даёт средний показатель производительности на уроне, или бо-
лее, 12 миллионов кубических футов в день (339 847,07 кубометра) и в показателях
EUR6 на скважину, не более, 9 миллиардов кубических футов (254 885 301,61 кубоме-
тров).
Теперь я думаю, что ожидаемые запасы месторождения Haynesville, которые я пред-
ставил ранее, были слишком занижены мной. Я оценивал 43 горизонтальных сква-
жины с некоторой производственной историей и 14 скважин с начальными показате-
лями добычи (Таблицы 3а и 3б). Наиболее реально же оценивать средний показатель
EUR, для всех работающих скважин, на уровне 3,6 миллиарда кубических футов (101
954 120,65 кубометров) на скважину в условиях вероятного разброса между 2,8 – 3,6
– 4,4 миллиардов кубических футов (79 297 649,39 – 101 954 120,65 – 124 610 591,90
кубометров) (Royal Bank of Canada (RBC) Capital Market более пессимистично в про-
гнозах, планируя показатель EUR, в среднем, 2,5 миллиарда кубических футов (70 801
472,67 кубометров) для всех горизонтальных скважин)7.
Средний показатель EUR у всех ключевых добывающих операторов на этом рынке
варьируется:
Petrohawk Energy Corporation – максимум показателя EUR на уровне 3,9 –
5,1 – 6,2 миллиардов кубических футов (110 450 297,37 – 144 435 004,25 –
175 587 652,22 кубометров);
в то время как у Chesapeake Energy Corporation показатели EUR ниже: 2,2
– 2,8 – 3,3 миллиардов кубических футов (62 305 295,95 – 79 297 649,39 – 93
457 943,93 кубометров).
Среднее для других операторов: 2,8 – 3,7 – 4,5 миллиардов кубических фу-
тов на скважину (79 297 649,39 – 104 786 179,55 – 127 442 650,81 кубоме-
тров).
6 Estimated ultimate recoverable, EUR – Оценочные извлекаемые запасы.
7 RBC Capital Markets, Weekly Haynesville Shale Report: May 13, 2009
Я не изменил своих выводов о том, что Haynesville Shale – косвенно коммерческое
предприятие. Бурение и окончательная стоимость каждой скважины обходится от 7,5
до 10,5 миллионов долларов. Учитывая затраты на разведку и добычу газа мы по-
лучаем стоимость за одну тысячу кубических футов (28,32 кубометра) на уровне 7-9
долларов, при текущих рыночных ценах ниже чем 3 доллара за одну тысячу кубиче-
ских футов.
Порог рентабельности (в выражении рыночных цен), для скважины с уровнем EUR
более чем 5,5 миллиардов кубических футов (155 763 239,88 кубометров), должен
быть по меньшей мере на уровне 7 долларов за тысячу кубических футов (или 247,17
долларов за тысячу кубометров – прим. Oilman) по NPV108 (Bodell and Pittinger). Ком-
пании, располагающие достаточным объёмом средств для хеджирования, осознали,
что цены на газ в 2009 году будут, как максимум, 6,50 долларов за тысячу кубических
футов (229,51 долларов за тысячу кубометров), и 6,00 долларов за тысячу кубических
8 Дисконтированный срок окупаемости, где величина дисконта со-
ставляет 10%.
Таблица 3а. Сводная таблица показателей EUR горизонтальных скважин
для Pterohawk и Chasepeake Haynesville Shale.
футов (211,86 долларов за тысячу кубометров) в 2010 году.
Это значит, что добыча сланцевого газа сейчас – относительно коммерческое пред-
приятие, при условии наличия средств для хеджирования, но никак не является чи-
сто коммерческим предприятием основанным на фундаментальных показателях се-
бестоимости и других затрат.
Пока многие верят в то, что цены на природный газ увеличатся до 7-8 долларов за
тысячу кубических футов (247,17 – 282,48 долларов за тысячу кубометров) к концу
этого года (имеется в виду 2009 год – прим. Oilman), хотя я к этому отношусь более
пессимистично.
Таблица 3б. Сводная таблица показателей EUR горизонтальных скважин
для других операторов месторождения Haynesville Shale.
График 4. Показатели цены на газ в январе 2009 года, показывающая сред-
нюю цены на уровне 5,55 долларов за тысячу кубических футов, и периоды,
когда цена превышала средние затраты на добычу.
Увеличивается импорт СПГ и добыча газа стабильна, увеличение объёмов прокач-
ки газа по магистральным газопроводам и продолжающаяся разработка месторожде-
ний, которая приведёт к ещё большим объёмам поставки газа в будущем, в то время
как спад в экономике уменьшает спрос.
Это заставляет меня прийти к заключению, что цены на газ могут вырасти только
ко второму кварталу 2010 года. Я так же скептически отношусь к тому, что цены вос-
становятся далеко от уровней 5,5 долларов за тысячу кубических футов (194,20 дол-
лара за тысячу кубометров), что является средней ценой на газ начиная с 1995 года
(График 4).
Компании-разработчики сланцевых месторождений увеличили порог рентабель-
ности производства до 2 долларов за тысячу кубических футов (70,62 за тысячу кубо-
метров) и я сомневаюсь, что рынок вознаградит их за эту неэффективность. Это боль-
ше похоже на то, что СПГ и привычный природный газ будут играть всё большую роль
в поставках в США в будущем, за счёт того, что стоимость имеет значение.
|
